养值业什么最稳

时至夏至，豆粕“下止”

伴随着夏至时节到来，国内豆粕价格跌势也有望就此止住。一方面，从6月中旬以来的国内豆油行情来看，价格连续数次上冲失败后快速回落，说明工厂“挺油”可能仅仅是一厢情愿；而豆粕现货库存在逼高至99万吨之后逐渐回落，明显减轻了上游工厂的挺价压力，加之6月中旬开始，国内生猪及鸡蛋价格触底反弹，更是给豆粕市场看多的信心。中国粮油信息网分析师李一峰认为，在6月中下旬开始，豆粕行情即将进入止跌震荡周期，短期内将不会再出现明显的跌势。

油价大跌，“油强粕弱”经不起推敲

6月份以来，国内油厂“挺油”成为主旋律，但是从市场反馈的成交情况来看，上游工厂对豆油挺价似乎仅仅是一厢情愿。由于豆油市场正处季节性消费淡季，下游市场普遍看空，工厂坚持挺价的后果就是豆油成交异常清淡。成交不佳使得豆油库存继续上涨，截至6月18日当周，国内豆油整体库存已涨至123万吨，按照目前市场购销情况来看，豆油库存恐将继续上涨，换言之国内豆油基本面已经非常脆弱了。自本周二开始，国内豆油价格终于“绷不住了”，外围市场利空压力使得国内豆油价格连续下跌，累计跌幅超过100元/吨，6月份“油强粕弱”经不起推敲了。反观豆粕，近期行情虽不温不火，但整体库存仍可控制在100万吨以下，工厂短期之内不会有胀库之忧，所以中国粮油信息网分析师李一峰认为，6月下旬工厂的挺价重心将从豆油逐渐转移至豆粕上。

豆粕基本面好转，厂商挺价有底气

上文中已经提到，目前国内工厂短期不会经历豆粕胀库之忧。据中国粮油信信息网统计，截至6月18日当周，国内豆粕库存在95.54万吨，环比下滑3.49%；未执行合同数量为427.75万吨，环比下降10.04%。由于6月中旬开始部分地区工厂有停机的情况，使得豆粕供应压力得到一定程度的缓解。而6月份至今国内豆粕日均成交量维持在9.85万吨左右，加上基差点价的数量，基本可以与工厂产出量抵消，可以说目前国内豆粕现货基本面正逐渐好转。另据中国粮油信息网分析师采访获悉，部分油厂为防止前期高价基差合同出现违约，自6月份开始，上述工厂将追加15%的定金，也就是说，超期未提的豆粕合同，定金比例已经达到了25%。如此高的定金比例，下游市场无论如何也不会违约退订了，上游油厂此举很大程度上避免了后市出现大规模违约之后工厂豆粕爆仓的风险。因此上游工厂对豆粕挺价的底气更足了。

养殖受益恢复，豆粕未来行情值得期待

据统计，6月上旬开始，国内鸡蛋价格开始止跌缓涨，上周开始强势反弹，其中主产区蛋价“破三”，达到3.05元/斤，环比上涨45.65%，淘汰鸡价格在3.93元/斤，环比上涨75.42%。按照目前的产品价格估算，蛋禽养殖已经基本止亏，在三季度季节性消费旺季的拉动下，蛋禽养殖有望扭亏为盈。再来聊聊生猪养殖。据统计国内生猪均价目前稳定在13.60-13.65元/公斤，环比5月13.60元/公斤基本维持稳定，自繁自养生猪养殖利润在335.47元/头。可以看出，自6月份开始国内生猪养殖以及蛋禽养殖的整体利润逐渐恢复，这或将刺激饲料生产企业在6月下旬开始进行原料储备，豆粕的需求前景较为理想。而三季度养殖需求的潜在利多同样被豆粕中间商看在眼里，近期部分贸易商已着手进行豆粕囤库，若行情不出现突发性利空，在6月底至7月中旬期间，国内豆粕渠道库存有望增大，缓解工厂的直接库存压力，给上游工厂更多的挺价信心。

综合来看，目前国内豆粕行情已经触及阶段性低点了，未来能否大幅反弹笔者不敢妄言，因为这将取决于国内现货购销情况好转的程度，但至少在连豆粕09合约处于2680元/吨附近，豆粕行情将获得强力支撑。预计后市豆粕行情以稳中缓涨为主，这种行情走势是比较利于采购补货的。建议下游市场近期可以进行现货采购，参考价格在M1709合约2680-2700元/吨叠加各地基差价格为准。但是7-8月捆绑基差暂不建议采购，因前期定金比例较高，资金易被锁定，建议市场谨慎采购。

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豆粕价格大幅下跌可能性较小

近日豆粕期货低位企稳反弹，豆粕期权近期主力合约含波动率运行平稳，看涨期权大部分下跌，看跌期权大部分上涨。截至昨日收盘，豆粕期货主力1709合约报收2696元/吨，日内微跌0.33%。分析人士认为，豆粕现货市场仍面临较大压力，但目前价格处于六年低位，2700点一线存在支撑，继续大幅下跌可能性不大。

豆粕价格接近六年低位

外盘方面，因美国作物天气良好打压，美国大豆周二报收下跌。国内豆类品种承压震荡。除豆粕期货收跌外，其他豆类品种方面，连豆1709合约下跌0.9%，报收3855元/吨，豆油1709合约下跌0.89%，报收5814元/吨。日前公布的USDA6月供需报告中性偏空，对市场影响有限，天气与优良率成为后市市场关注焦点。据卫星图像检测公司Planalytics称，2017年美国大豆单产预测数据从6月1日的47蒲式耳/英亩下调到46.8蒲式耳/英亩。新纪元期货农产品分析师王成强认为，综合以往经验来看，传统天气市时间窗口里，豆粕价格容易出现反弹和上涨行情，而其反弹高度，将取决于能否有威胁大豆生长的天气模式出现。但也有部分分析人士指出，目前的检测数据显示，天气有转好趋势，有利大豆生长，这豆类期货价格构成压制。国内豆粕价格方面，目前处于近六年同期低位，期货价格成交低迷，虽然出现止跌迹象，但整体仍处于下跌趋势之中。

关注关键点位得失

“在目前的环保压力之下，我国生猪存栏恢复缓慢，5月份存栏规模仍在历年同期低位；今年上半年H7N9疫情严重，人感染病例远超前两年的总和，禽类养殖受到冲击；另外，南方暴雨天气，对水产养殖带来干扰。上述因素对饲料总需求存在负面影响，现货豆粕成交出货较慢，油厂豆粕总库存119万吨处于历史同期高位，呈持续增长态势。”王成强指出。现货方面，进口大豆到港量不减，油厂豆粕库存居高难下，部分分析师长期看空豆粕价格。“消息面上，下月或签署史上最大规模大豆进口协议，一定程度上有助于芝加哥大豆反弹，而国际大豆供给充裕，巴西货币趋势贬值利于刺激农户出口，对价格形成牵制。”王成强说。

对于豆粕期货，王成强分析认为，2750点是周线级别的重要反压位，弱势反抽未能作出突破性持稳，则意味着盘跌寻底的风向仍未解除。从操作的角度来看，注意关键点位处得失，季节性推荐低位博取天气升水的波段策略。豆粕期权方面，长江期货期权业务部副总经理李富表示，由于生猪、蛋鸡经营效益好转，近期豆粕采购积极性或有所提高，未来豆粕价格大幅下跌可能性较小。期权方面，周二总成交量PCR为53.83%，上一交易日为96.71%，指标大幅减少显示出投资者对后市行情较为乐观，近期主力9月平值合约隐含波动率运行平稳，短期做多或做空波动率操作需谨慎，方向性策略上，重点关注2700点一线的争夺，站上仍不建议追涨，考虑背靠2700点-2750点一线构建熊市价差策略，如买入行权价2700点的看跌期权，同时卖出行权价2600点的看跌期权。

作者：宋薇萍；来源：上证报

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